L'homme perplexe

Le pouvoir des entreprises sur le marché mondial

On suppose que l'augmentation du pouvoir de marché des grandes entreprises affecte l'activité économique, mais mesurer le pouvoir de marché ou ses effets est difficile. Sur la base des données au niveau de l'entreprise pour 74 pays, cette colonne montre que le pouvoir de marché a augmenté dans le monde, principalement sous l'impulsion des entreprises «superstars». Des marges plus élevées sont initialement associées à une augmentation des investissements et de l'innovation, mais l'inverse est vrai lorsque le pouvoir de marché devient trop fort. La part des revenus versés aux travailleurs diminue également avec l'augmentation du pouvoir de marché.
Le grand nombre de géants d'entreprises dans des secteurs allant de l'industrie du transport aérien aux produits pharmaceutiques en passant par les sociétés de haute technologie soulève des questions sur les effets du pouvoir de marché. Certains soutiennent qu'elle réduit le dynamisme économique et exacerbe les inégalités de revenus. D'autres soutiennent que des bénéfices plus élevés et des économies d'échelle et de portée qui y sont associées stimulent l'investissement et l'innovation.
L'absence de consensus sur l'étendue et l'effet du pouvoir de marché s'explique en partie par le fait qu'il est difficile de le mesurer. Une définition standard du pouvoir de marché est la capacité d'une entreprise à maintenir des prix supérieurs au coût marginal, qui est le niveau de prix qui prévaudrait en cas de concurrence parfaite. Pourtant, nous ne disposons pas de données sur les prix et les coûts marginaux pour un grand nombre d'entreprises au fil du temps.
Nos recherches récentes (Díez et al. 2018) estiment ces marges à l'aide des données des états des résultats et des bilans des sociétés cotées en bourse dans 74 pays entre 1980 et 2016. En utilisant Thomson Reuters Worldscope 1, nous sommes en mesure d'estimer les marges pour 33 économies avancées et 41 marchés émergents et économies en développement sur la base de données au niveau de l'entreprise. Notre approche au niveau de l'entreprise, qui s'appuie en partie sur les travaux pour les entreprises américaines de De Loecker et Eeckhout (2017), fournit des informations plus précises sur le pouvoir de marché que les ratios de concentration industriels conventionnels de type Herfindahl-Hirschman.
Les résultats suggèrent que les marges bénéficiaires des entreprises de l'économie avancée ont considérablement augmenté depuis les années 1980, de 43% en moyenne, et que cette tendance s'est accélérée depuis 2010 (figure 1). En revanche, parmi les entreprises des marchés émergents et des économies en développement, la hausse des marges est en moyenne bien plus modérée de 5% depuis 1990. Ces résultats sont globalement cohérents avec les nouveaux travaux de De Loecker et Eeckhout (2018) pour 134 pays.
Figure 1 Évolution des marges estimatives entre les économies (moyenne pondérée des ventes pour toutes les entreprises cotées en bourse), 1980-2016
Source: calculs des auteurs sur la base des données du Thomson Reuters Worldscope.
Remarques: IQR désigne la plage inter-quartile.
L'augmentation des marges bénéficiaires dans les économies avancées est principalement due aux entreprises «superstars» qui ont réussi à extraire des marges élevées, tandis que les marges bénéficiaires d'autres entreprises ont été essentiellement stables. La distribution des marges s'est élargie et biaisée vers le haut (figure 2). Fait intéressant, tous les grands secteurs économiques montrent cette tendance.
Figure 2 Répartition des marges bénéficiaires des entreprises, 1980 et 2016
Source: calculs des auteurs sur la base des données du Thomson Reuters Worldscope.
Devrions-nous nous inquiéter?
La réponse courte est oui, surtout si cette augmentation du pouvoir de marché des entreprises dans les économies avancées se poursuit. Nous avons constaté que, à partir de faibles niveaux, des marges plus élevées sont initialement associées à une augmentation des investissements (dépenses en capital) et de l'innovation (recherche et développement), mais cette relation devient négative lorsque le pouvoir de marché devient trop fort (figure 3). Cette relation non monotone estimée est très robuste. Il n'est dirigé par aucun pays ni aucune industrie. De plus, le lien entre les marges bénéficiaires et l'investissement et l'innovation est plus fortement négatif dans les secteurs où la concentration du marché est plus élevée.
Figure 3 Taux d'investissement versus marge bénéficiaire, entreprises américaines
Source: calculs des auteurs sur la base des données du Thomson Reuters Worldscope.
Notes: La figure indique la valeur ajustée du taux d'investissement (ratio des dépenses en capital par rapport au capital décalé) par rapport à la marge bénéficiaire sur l'ensemble de la plage de la marge bénéficiaire. Les tirets indiquent un intervalle de confiance de 90%.
Nous constatons également une association négative entre la part du travail et les marges bénéficiaires, ce qui implique que la part du travail dans le revenu diminue, en moyenne, dans les entreprises dont le pouvoir de marché augmente. En d'autres termes, lorsque le pouvoir de marché est plus élevé, la part des revenus des entreprises allant aux travailleurs diminue.
Implications politiques
Les implications politiques de cela dépendent de ce qui a provoqué cette augmentation de la puissance du marché mondial. Les facteurs sont encore débattus. Les causes possibles incluent l'augmentation des actifs incorporels tels que les logiciels, les effets de réseau (lorsque la valeur d'un produit pour l'utilisateur augmente à mesure que le nombre d'utilisateurs du produit augmente), ou une application anti-trust plus faible. Des recherches supplémentaires sont nécessaires pour les distinguer.